國內電梯市場開啟新增長之路 新三板電梯企業成長迅速
更新時間：2019-03-13 16:49:06 字號：T|T
隨著中國進入城市化的新階段，電梯已經成為現代高層建筑和基礎設施必不可少的配套設備之一，而且從產業角度來看，電梯也不再是單純的傳
隨著中國進入城市化的新階段，電梯已經成為現代高層建筑和基礎設施必不可少的配套設備之一，而且從產業角度來看，電梯也不再是單純的傳統制造業。
新三板在線研究院核心觀點
1、國內電梯市場迎來轉型，維保市場將超越電梯銷售，成為電梯企業主要收入來源。
2、政策利好因素疊加，新建軌交、舊區改造將催生新一波電梯需求。國內品牌將對外資品牌發起挑戰。
3、國產梯隊品牌已跨入30億元營收俱樂部。扎堆新三板的眾多國產電梯品牌，有望借助資本市場力量，再上一個臺階。
引言
2018政府工作報告指出，提高新型城鎮化質量。今年再進城落戶1300萬人，加快農業轉移人口市民化。有序推進城中村、老舊小區改造，完善配套設施，鼓勵有條件的加裝電梯。
隨著中國進入城市化的新階段，電梯已經成為現代高層建筑和基礎設施必不可少的配套設備之一，而且從產業角度來看，電梯也不再是單純的傳統制造業，高新技術應用比例不斷增加的同時，更是提高了電梯行業的智能化及進入門檻。
此外，我國社會已面臨人口老齡化的問題，老舊小區加裝電梯也是解決老年人出行矛盾的重要工具。根據統計，我國目前已是全球的電梯市場，不過人均水平與發達國家仍有50%-****的差距。面對市場、政策的雙重機會，新三板在線研究院認為，未來幾年為中國國產電梯的崛起提供了******的機會，我們特別看好老舊小區改造和后期維保市場上的發力。
1、外資電梯品牌的半壁江山
早的人類升降裝置可以追溯到公元前2600多年，古埃及人在建造金字塔時便大量使用了原始的升降系統。其升降系統的基本原理被保留了非常久的時間，即一個平衡物下降的同時，負載一頭便上升。直到古希臘數學家阿基米德設計出絞車和滑輪組組合的升降裝置，升降裝置便進入一個新的階段，此后還發展出以蒸汽機、機械力等為動力的升降裝置。
而現代意義上的電梯，是由美國人ElishaGravesOtis(奧的斯)發明的。1854年，在紐約水晶宮舉行的博覽會上，奧的斯次向公眾展示了他的發明。1857年3月23日，奧的斯公司為地處紐約的E.V.Haughwout公司的商店安裝了世界上臺客運升降機，至此電梯開始進入商用領域。
從目前國際電梯格局來看，美歐日的品牌基本壟斷了全世界約70%以上的份額，其中奧的斯市場份額約為21%，************名迅達6個百分點。從電梯企業國別分布可以看到，奧的斯在美國可謂是一家獨大，而世界排名二、三、四位的均是歐洲企業，隨后三菱、日立、東芝則是日本企業。
國內方面，外資品牌與國產品牌的市場占比約為6:4。根據國家統計局后一次發布的數據，2015年10月，國內整機制造電梯企業共有641家，行業集中度相對較高。奧的斯、三菱和日立三大外資品牌占據了國內40%左右的市場份額;迅達、通力、蒂森克虜伯、東芝、富士達等外資品牌約占20%;江南嘉捷、康力、博林特等國產品牌約占25%;剩余500多家國產小品牌共占有約15%的市場份額。
2、國內電梯市場發展現狀
據中國電梯協會數據顯示，2017年中國電梯行業規模達3000億元左右，其中電梯銷售規模約1600億元，占比54%;維保等服務約1400億元，占比46%。
房地產是電梯行業下游的主要用戶。2000至2008年，房屋施工面積的每年增長率穩定在20%左右，但在2008年金融危機后，國內經濟受到“4萬億”的刺激，出現了一輪爆發式增長。不過隨著“4萬億”逐步兌現，疊加經濟轉型等因素，2014年前后房屋新開工和施工面積甚至出現了負增長。
對于電梯行業來說，電梯訂單確認收入與施工和竣工面積有很高的關聯性。除2015年外，近5年來，電梯銷量與施工面積增長率相差不到3%，電梯銷量增長的彈性略高于施工面積。所以，據此測算，2018-2019年，電梯銷量的增長率約為5%-6%，對應的銷售規模增長約80至96億元。
3、利好因素之一：軌交新動能
過去30年，外向型是支持我國經濟發展的重要引擎，特別是加入WTO后中國經濟實現了一次騰飛。如今隨著經濟體量越來越大，依靠外需拉動經濟的邊際效益開始遞減，但同時反觀國內，我們有著13億多人口的龐大市場，所以在經濟新常態下，擴大內需成為了重要的經濟支撐力。
其中，新型城鎮化便是擴大內需的重要抓手之一，而在城市化的進程中，高鐵和地鐵組成了一個支撐龐大人口自由流動的系統。
根據2003年《國務院關于加強城市快速軌道交通建設管理的通知》，申報發展地鐵的城市，城區人口應在300萬人以上，地方財政一般預算收入在100億元以上，國內生產總值達到1000億元以上，規劃線路的客流規模達到單向高峰小時3萬人以上。
根據城軌協會的統計，2017年我國城市軌道交通運營線路長度達5021.69公里，其中包含地鐵里程3881.77公里，其他制式城軌交通規模1139.92公里。根據目前發改委已批復建設的地鐵里程計算，到2020年，我國累計投資4萬億元，軌道交通總里程達到6000公里。預計到2030年，總里程將達到9600公里左右。
“十三五”期間我國將新增地鐵里程約3000公里，新增大約2000多個軌道交通站;平均每個軌交站安裝10部電梯，將新增2萬部電梯。
從康力電梯等上市公司的經營戰略可以看出，許多電梯企業已經將注意力聚焦到軌道交通上，如康力電梯在2017年三季報數據顯示，截至2017年9月30日，公司正在執行的有效訂單為47.1億元(未包括中標但未收到定金的蘇州軌道交通3號線、成都地鐵3號線、烏魯木齊軌道交通1號線，中標金額共計3.17億元)。
4、利好因素之二：老舊小區改造
近年來中國人口老齡化的問題越來越凸顯，僅以上海為例，現有居住房屋超過3億平方米，其中房齡在1990年以前的房屋約占三分之一，這部分房屋在建造之初沒有電梯，因此，對于老年人來說上下樓已經成為日常出行時一個棘手的問題。
為了解決老年人出行矛盾，各地政府積極推出相應政策，如上海、四川等省市，還給出了大力度的財政補貼方案，補貼額達到每臺電梯24萬元。
目前來看，對老舊住房加裝電梯還有不少的阻礙，特別是低樓層住戶對費用分擔上的顧慮，不過我們相信隨著政策不斷落地以及相關細則的改進，老舊小區加裝電梯市場還是非常巨大的。以瑞典為例，1983年政府推出了一個10年規劃，對約30萬幢公寓進行改造，并規定樓層高于2層均應提供電梯。所以，依靠市場自身調節的同時，相關政策的推進也是老舊小區加裝電梯的重要助力。
5、利好因素之三：原廠維保成主流，將成利潤新增長點
由于前些年經濟高速發展，電梯企業訂單充足，所以大多數電梯企業都將注意力放在了擴大產能和 銷售上，對于維保市場，則主要由第三方承擔。***新數據顯示，我國電梯維保市場中，原廠維保率僅20%，遠低于美國80%的水平。而第三方維保公司則約有6800家，占據了維保市場的80%。
上述這些第三方維保公司中，大部分采用掛靠的方式和大企業共用一個資質，而大企業在收取分成之余不會提供任何人力和技術的支持。這種模式導致后期電梯使用中存在大量隱患。根據2013年出臺的《特種設備安全法》，電梯維保監管將成為監管的重中之重，我們預計隨著新法出臺，越來越多電梯企業會將后續維保收回到自己的業務中，而這同時也意味著巨大的商機。
據美國摩根銀行統計，2000年來全球電梯企業收入中約50%來自維保業務。2014年美國電梯市場總產出為180億美元，其中維保市場90億美元左右。目前我國國產電梯企業維保業務占比普遍不高，如博林特約為18%，康力電梯約為9%，上海電機約為25%，與國際水平相比仍有一定差距。
隨著保有量的增加，我國維保市場將形成巨大的規模。按照一臺電梯每年1萬元的維保費用和2016年450萬臺電梯的保有量估算，2016年維保市場已經達到450億的市場規模。
6、國內電梯品牌梯隊
從國內梯隊電梯企業的營收情況來看，年收入基本都在30億元以上。其中排名的上海機電，旗下的上海三菱擁有合資背景，且發展歷史較長，技術實力強，在國內有很高的******度。此外，作為上海電氣集團旗下的上市公司，由于集團看好未來電梯的發展，將上海電機的非電梯業務逐步剝離，現階段上海電機已經完成印刷包裝和其他聯營資產的處置，電梯業務的收入占比已經達到95%，此舉為上海電機更好聚焦主業、輕裝上陣提供了良好的基礎。
營收排名******的廣日股份成立于1988年，經過30年的發展，已經成為全國性的電梯企業。擁有完整產業鏈，建立了廣日廣州工業園、廣日華東工業園、廣日華北工業園及在建的廣日西部工業園四大電梯產業工業園區。同時，公司還將戰略觸手伸向了工業4.0、機器人等領域。
營收排名第三的康力電梯，雖然在企業規模上不及上海電機和廣日股份，不過資本市場給予康力電梯的估值卻是的。經過研究，我們認為，康力電梯的業務彈性要高于另外兩家企業，并且從毛利率角度來看，康力電梯的毛利率超過30%，比上海電機高出10個百分點，比廣日股份高出14個百分點。